日経225オプション｜コールバックスプレッドとは？わかりやすく解説

「コールバックスプレッド」には、1か所だけ「落とし穴」があります。

日経平均株価が「その場にじっとしてくれてもいい」のですが、じっとしている先の「落とし穴」を飛びこえて上昇すれば、利益無限大になる投資戦略。

おもしろいと思いませんか？

コールバックスプレッドは、暴騰相場で利益が無限大になるオプション戦略の1つです。

基本オプション取引で相場の暴騰にそなえる戦略は、オプション料を支払うことで「掛け捨て保険」になってしまいます。

しかしコールバックスプレッドは、「オプション料を受け取りながら暴騰にそなえられる」という夢のようなオプション戦略です。

「掛け取り保険」

本記事ではコールバックスプレッドについて、シミュレーションを加えてわかりやすく解説しています。

コールバックスプレッドへようこそ💘

コールバックスプレッド

本記事のオプション取引は、「日経平均株価」を対象にしている「日経225オプション取引」です（日経平均株価とは？）。

日経225オプション取引については、日経225オプションとは？｜コール、プットなどの用語を解説！をご参考ください。

コールバックスプレッドは利益無限大

クレジットスプレッドでATMから遠めのコールまたはプットを、近めのものより2倍以上枚数を多く買う戦略

投資用語集

コールバックスプレッドは、「相場は大底付近かもしれないけど、まだ下がるかもしれない」「逆にそろそろ大きく上げるかもしれない」という、【相場は下がり続けるだろうけど、急上昇するかもしれない局面】で威力を発揮します。

コールバックスプレッドの仕掛けどき

上図の通りコールバックスプレッドは、このまま日経平均株価は下落してもいいし、大きく急上昇してもいいという欲張りなオプション戦略です。

日経平均株価が大きく上がった場合、枚数の多い買いからの利益（複数）が売りの損失（1つ）を上回ります。

暴騰の先に壁はないので、利益は無限に大きくなります。

コールバックスプレッドの損益図

具体的には、現在の日経平均株価（アット・ザ・マネー）に近いコールオプションを1枚売って、遠いコールオプションを複数枚買います。
＊必ず同じ満期日のオプション

コールバックスプレッド（満期日）

コールバックスプレッドは、同じ枚数のオプションを売り買いする「クレジットスプレッド」の「強化バージョン」といった感じですね。

クレジットスプレッドについては、オプション取引｜クレジットスプレッドとは？わかりやすく解説をご参考ください。

基本形

コールバックスプレッドは、「受け取りオプション≧支払いオプション料」、もしくは「デルタニュートラル」が基本の形です。

受け取りオプション料≧支払いオプション料とすることで、利益になる範囲が2つで損失の範囲（落とし穴）が1つになります。

落とし穴に落ちなければ、その先（下図右側）は利益無限大です（ 下図左側は利益限定）。

コールバックスプレッドの落とし穴（満期日）

それぞれのオプションのデルタ値を、合計して0に近づけることで（足し算引き算）、損益グラフの傾きが無くなります（平行に近づく）。

デルタについては、初心者向け｜オプション取引のデルタをわかりやすく解説します！をご参考ください。

すなわち、相場が上下どちらに動いてもいい状態。

デルタ値が低いコールオプションを、できるだけ多く買うこと（売りのデルタ値に近づける範囲内）が勝利への近道です。

具体的なデルタの計算方法は、「シミュレーション」で後述します。

デルタニュートラル

掛け取り保険

一般的に、オプション取引の利益無限大（オプション買い）は掛け捨てです（掛け捨て保険）。

したがって、予想がはずれたら1円も利益になりません。

しかしコールバックスプレッドは、「オプション料を受け取りながらも暴騰で利益無限大」になる、めずらしいオプション戦略です。

ぜひ、コールバックスプレッドをマスターしてほしいと思います。

効率

現在の日経平均株価（アット・ザ・マネー）に近いコールオプションを1つ単体で買うよりも、遠いコールオプションを複数枚買って、近いコールオプションを1枚売るほうが資金効率がいいです。

日経平均株価28,250円でエントリー

• 上左図＝コールオプション28,500円売り1枚と、コールオプション29,500円買い6枚（必要証拠金333,000円）
• 上右図＝コールオプション28,500円買い1枚（オプション料230,000円）

満期日の日経平均株価が、31,355円だった場合の損益は以下の通りです。

• コールバックスプレッドの必要証拠金は「330,000円」で、満期日の利益は「8,343円」。
• コールオプション単体のオプション料は「230,000円」で、満期日の利益は「2,625円」。

日経平均株価が28,500円以下でも利益で、暴騰したときの利益が大きいコールバックスプレッド。

日経平均株価が28,500円以下では損失で、暴騰したときの利益が小さいコールオプション単体買い。

コールバックスプレッドのほうが、断然資金効率がいいですね。

日経225オプション取引の実際の金額は1,000倍なので、利益はそれぞれ「8,343,000円」「2,625,000円」となります。

インプライドボラティリティ

現在の日経平均株価（アット・ザ・マネー）から離れたオプションの方が、「インプライドボラティリティ」（IV）が高い（値幅が大きい）ので、離れたコールオプションを複数枚買うことで、取引が有利になります。

インプライドボラティリティ（IV）については、オプション取引｜ボラティリティをわかりやすく解説！をご参考ください。

IVが高くなれば（変動幅が大きい）、ポジションが「イン・ザ・マネー」になる確率が高くなるので、需給の関係でオプション料も上がるからです（イン・ザ・マネーとは？）。

• IVが上がる＝オプション料が高くなる。
• IVが下がる＝オプション料が安くなる。

スマイルカーブ

• 「イン・ザ・マネーのプット」と「アウト・オブ・ザ・マネーのコール」は、権利行使価格が高くなるほどATMから離れるのでIVが上昇。
• 「イン・ザ・マネーのコール」と「アウト・オブ・ザ・マネーのプット」は、権利行使価格が低くなるほどATMから離れるのでIVが上昇。

「ITM」「ATM」「OTM」

タイムディケイ

日経平均株価に近いコールオプション（オプション料が高い）を売ることで、「セータ」の影響（タイムディケイ）が大きくなります。

セータについては、オプション取引｜セータとは？わかりやすく解説します！をご参考ください。

買っているコールオプションは、時間価値の減少により日々値下がりしていきますが、売っているコールオプションは値下がりすることで利益（空売り）が生れるからです。

空売り

すなわち、コールオプション買いの損失（日々生まれる）を、コールオプション売りの利益（日々生まれる）が補ってくれます。

しかしコールバックスプレッドは、売りよりも買いの枚数が多いので早めの決済を心がけてください。

調整

コールバックスプレッドは、相場の状況に合わせた調整が必要となります。

買いのオプション料が同じ場合の比較

受取オプション料＞支払いオプション料

• 日経平均株価がどこまで下落しても、「受取オプション料－支払いオプション料」が限定の利益。
• 買いのポジションが少なくなるので最大利益が少ない。

受取オプション料＜支払いオプション料

• 日経平均株価がどこまで下落しても、「支払いオプション料－受取オプション料」が限定の損失。
• 買いのポジションが多くなるので最大利益が大きい。

買いのオプション枚数が同じ場合の比較

コールオプション売りの権利行使価格と、買いの権利行使価格の差が小さい（権利行使価格とは？）

• 損失になる日経平均株価の範囲が狭くなる。
• 最大損失が小さくなる。
• 限定利益が小さくなる。
• 最大利益が大きくなる。

コールオプション売りの権利行使価格と、買いの権利行使価格の差が大きい

• 損失になる日経平均株価の範囲が広くなる。
• 最大損失が大きくなる。
• 限定利益が大きくなる。
• 最大利益が小さくなる。

相場の状況にあわせて、上手にエントリーしてください。

シミュレーション

実際に、SBI証券の「損益シミュレーター」でコールバックスプレッドをシミュレーションしてみます。

エントリー

日経平均株価が28,250円のときに、コールオプション28,500円を1枚売って、コールオプション29,500円を7枚買いました。

エントリー

満期日の最大損失

• コールオプション買いの利益は無限大。
• コールオプション売りの限定利益は、210円ー（7×22円）＝54円（実際は54,000円）。
• 最大損失（満期日）は、29,500円ー28,500円ー54円＝946円（実際は946,000円）。

デルタニュートラル

オプション	枚数	価格	IV	デルタ	ガンマ	ベガ	セータ
コールオプション28,500円売り	1	210円	13.94	-0.3914	-0.00050	-21,272	10.394
コールオプション29,500円買い	7	22円	13.72	0.0615	0.00016	6.726	-3.284

コールオプション29,500円を7枚買うことで（0.0615×7）、デルタが0.0391（0.4305-0.3914）と0に近づきました。

デルタを0（グラフの傾きを平行）に近づけたことで、相場の上下が気にならなくなります。

デルタの傾き

エントリー日の損益

• 水色のグラフ＝エントリー日の損益
• 青色のグラフ＝満期日の損益

エントリー日では、日経平均株価が28,065円~28,275円の範囲が損失で最大損失2円です（実際は2,000円）。

28,065円~28,275円の範囲以外では、すべて利益になります。

タイムディケィ

オプション料（時間価値）は毎日必ず下がっていくので、エントリー日の損益グラフ（水色線）は、満期日の損益グラフ（青色線）に徐々に近づいていきます（損失になる範囲が増える）。

エントリー日

エントリー日から10日後の損益グラフです。

損失になる範囲が、満期日に向けて下がりました。

10日後

コールバックスプレッドは複数枚のオプションを買うので、タイムディケイ（セータ）が大敵です。

できるだけ早めの利益確定か、損切りを行いましょう。

まとめ

コールバックスプレッドは、コールオプションを複数枚買うので、オプション料の減少（タイムディケイ）が非常に大きくなります。

したがって、ダラダラとした上昇：下降相場とは相性がよくありません。

相場が上か下に大きく動くときに、安定しているオプション戦略と言えます。

したがって、コールバックスプレッドは数日間の短期戦用戦略と割り切っください。

決して満期日まで持ち越さないようにしましょう。

先物取引は、相場を大きく読み違えると損失はとんでもないことになります。

先物取引については、先物取引はお小遣い程度で（´艸｀）｜わかりやすく解説します！をご参考ください。

しかしオプション取引は、相場を読みまちがえても利益を生み出せる取引。

コールバックスプレッドの最大の特徴は、相場を大きく読み違えても利益、もしくは少ない損失で済むことです。

コールバックスプレッドで、こころとからだにやさしい「ほったらかし投資」をはじめてみませんか

それではまた。

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