03/21/2025

【半導体】インテル（INTC）CEOの年収は桁違い？CEO交代直前から経営陣には巨額の報酬が支給されるもその真相とは？

本稿では、注目の米国半導体銘柄である「インテル（INTC）CEOの年収は桁違いなのか？」という疑問に答えるべく、新CEOの契約条件に加え、新CEOへの交代直前にその他の経営陣に支給された巨額の報酬、並びに、同社が抱える課題に関して詳しく解説していきます。
インテルの新CEOであるリップ・ブー・タン氏の就任により、分社化や製品競争力の回復に関心が集まりましたが、彼が直面する最大の課題は、社内に蔓延する責任回避の文化の改革であるように見えます。
TSMC（TSM）がインテルのファウンドリー事業に関与するとの噂については、TSMCの取締役が明確に否定しており、現実味は乏しいとの見方が示されています。
インテルではCEO交代直前にも関わらず経営陣への巨額報酬が支給されており、これが取締役会の機能不全や企業統治の問題を浮き彫りにしています。

インテル（INTC）の新CEOリップ・ブー・タン氏の役割とは？

最近、リップ・ブー・タン氏がインテル（INTC）の新たなCEOに就任したことで、彼の次の動向に注目が集まっています。過去数週間の私のクライアントとの通話では、インテルを二分する可能性、同社が製品およびプロセスのリーダーシップを取り戻せるかどうか、さらにはTSMC（TSM）がインテルの工場を管理するための合弁事業に関与しているのかといった重要なテーマについて議論を重ねてきました。

そして今朝、ニコラ・バラット氏が報じた内容によって、これらの疑問のうち少なくとも一つには明確な答えが示されました。

「昨日、TSMCの取締役であり、台湾の国家発展委員会の大臣でもあるポール・リウ氏は、「そのような話題が取締役会で議論されたことは一度もない」と明確に否定しました。」

これは、過去2か月間に広まっていた噂に対して一貫して私が述べてきたことと一致しています。直近では、下記の分析レポートでもこの点には言及しています。

「TSMCが米国政府と何らかの協議を行っている可能性は高いと思います。しかし、その内容はTSMCの米国での投資計画に関するものではないでしょうか。例えば、より高度なパッケージング技術の導入や、第3工場の建設スケジュールの前倒し、さらには第4工場の建設といった話が議論されている可能性があります。これらは合理的な展開ですが、TSMCがIFSに関与するというのは、現実的ではないと考えます。」

インテルに関して私のクライアントから特に関心を寄せられているその他のテーマに戻ると、私は過去数週間にわたりこれらについてじっくり考えました。そして、少し意外な結論に至りました。それは、「インテルを分社化するか否か」や「製品・プロセスのリーダーシップを取り戻せるか」といった課題は、リップ・ブー・タン氏がインテルのCEOとして最初の週を迎えるにあたり、最も大きな問題ではないということです（ちなみに、彼の成功を祈っています）。正確に言うと、これらは短期から中期の間で彼が直接対処できる最重要課題ではないということです。

ある意味、これは当然のこととも言えます。CEOの役割とは、企業の新たな戦略を打ち出し、それを実現するための信頼性があり現実的なロードマップを示すことです。ファウンドリー事業に関して言えば、タン氏はその運営方法について非常に明確な考えを持っており、2024年のサウジアラビアNSH投資フォーラムでの基調講演でもその方針を語っています（詳細はこちら）。

また、製品リーダーシップに関しても、タン氏は同社のAI戦略を形作るうえで役立つ直接的な経験を持っています。ここには少し皮肉な側面もあります。インテルがAIアクセラレーション市場に参入するために開発したGaudiは、2019年12月にインテルが買収したHabana Labsのチームによって生み出されたものなのです（詳細はこちら）。

「カリフォルニア州サンタクララ、2019年12月16日 — インテル株式会社は本日、データセンター向けのプログラム可能なディープラーニング・アクセラレーターを開発するイスラエルの企業、Habana Labsを約20億ドルで買収したと発表しました。この買収により、インテルの人工知能（AI）ポートフォリオが強化され、急成長中のAIシリコン市場への取り組みが加速します。インテルは、この市場規模が2024年までに250億ドルを超えると予測しています。」

リップ・ブー・タン氏は、ウォールデン・キャタリストを通じてHabana Labsに初期投資を行っていました（詳細はこちら）。

「連続起業家であるイスラエルのアビグドール・ウィレンツ氏は、Habana Labsの共同創業者であり、会長在任中にWRVIキャピタルのマネージングディレクターであったリップ・ブー・タン氏からシリーズAの投資を確保しました。」

分社化するかしないかの決定については、確かに大きな判断ですが、おそらくリップ・ブー・タン氏と取締役会の間で既に結論が出ているのではないかと考えています。どちらの選択肢を取ったとしても、本質的には大きく変わることはありません。インテルの一部であろうと、スピンオフされて非公開企業となったファウンドリーであろうと、製造およびプロセスのリーダーシップに関する課題は変わりません。いずれにしても、この議論は目下の重要課題というよりも、本質的な問題から注意を逸らす要因になっていると言えるでしょう。

では、タン氏が今すぐに取り組むべき、より大きな課題とは何でしょうか？詳しく見ていきましょう。

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インテル（INTC）の新CEOとその他の経営陣の年収とは？

以前にも触れましたが、ミシェル・ジョンストン・ホルサウス（MJ）氏が交渉した驚くべき雇用契約については、詳しくは下記の分析レポートをご覧ください。

「2024年12月1日、インテルはミシェル・ジョンストン・ホルタウス氏をIntel Products事業のCEOに任命しました。」

「この任命に伴い、インテルは2025年2月28日にホルタウス氏との契約書（「合意書」）を締結し、給与引き上げと雇用条件の詳細を定めました。」

「2025年1月1日より、ホルタウス氏の年間基本給与は100万ドルに増額され、年間の現金ボーナスターゲット額は基本給与の200%（200万ドル）へと引き上げられました。また、年間の長期インセンティブ株式報酬のターゲット額は約1,600万ドルに増額されました。」

「さらに、一度限りの制限付き株式ユニット（RSU）の付与も受けており、そのターゲット額は約500万ドルとなっています。」

そして、私のこの雇用契約に関する見解は次のとおりです。

「現在のインテルの状況を考えれば、経営陣の報酬を全面的に凍結するのが適切ではないかと考えるのが普通かもしれません。しかし、インテルではそうはなりませんでした。」

「MJは1996年にインテルに入社し、10年以上にわたり経営幹部としての役職を務めてきました。彼女は2013年にVP（副社長）に昇進し、2016年にはコーポレートVP（企業副社長）、2017年にはシニアVP（上級副社長）、そして2019年にはエグゼクティブVP（最上級の副社長職）に就任しました。」

「では、彼女には現在のインテルの状況に対する責任があるのでしょうか？最新の雇用契約を見る限り、その責任は問われていないようです。」

そして、この報酬に関して、私は2つの点に疑問を持っています。

まず第一に、その金額のあまりにも大きさです。そして第二に、新しいCEOが就任するわずか2週間前にこれを決定した理由です。彼女はもともと新CEOの直属の部下になるはずでした。それならば、彼が彼女の給与、雇用条件、インセンティブなどを決定するべきではなかったのでしょうか？結局のところ、彼にとって彼女の業績は就任直後から極めて重要な関心事となるはずです。

次に、リップ・ブー・タン氏自身のインテルとの雇用契約についてです（詳細はこちら）。以下に、不要な部分を省略した要点を示します。

要約

2025年3月10日

リップ・ブー・タン様

おめでとうございます！インテル株式会社（以下「インテル」または「当社」）を代表し、貴殿に対し、最高経営責任者（CEO）の職務をお引き受けいただくことを正式にご提案いたします。この任命は、貴殿の雇用開始日より有効となります。

基本給与

貴殿の年間基本給与は1,000,000ドルとなります。適用される税金、控除、および源泉徴収額を差し引いた後の支給となります。この基本給与は、当社の業績評価プロセスの一環として毎年見直され、取締役会による評価に基づき、貴殿の業績に応じて増額される可能性があります。

年間業績ボーナス

貴殿は、年間業績ボーナス（APB）の対象となります。目標支給額は基本給与の200%（初年度の基本給与に基づくと2,000,000ドル）と設定されており、適用される税金、控除、および源泉徴収額を差し引いた後の支給となります（以下「目標ボーナス」）。

パフォーマンス・ストック・ユニット（PSU）

貴殿には、インテルの相対的な総株主利益（TSR）指標に基づくパフォーマンス・ストック・ユニット（TSR PSU）が付与されます。この付与により、目標額14,400,000ドル相当のインテル株式が対象となります。

つまり、タン氏の基本給与はMJ氏と同じで、年間業績ボーナスも同額、さらにパフォーマンス・ストック・ユニットの目標評価額はMJ氏よりも低いということになります。これは一体どういうことでしょうか？唯一納得できる説明は、インテルのファウンドリー部門を分社化し、タン氏がその指揮を執る計画があるというものですが、この話題についてはこれまで何度も取り上げてきたため、ここでは本題ではありません。

もしこれ以上に不可解なことはないと思われたなら、もう少し考えてみてください。まだ続きがあります。

3月14日、タン氏がインテルに正式に加わるわずか4日前に、同社はSECに提出した書類を公開しました。その内容から、次のような事実が明らかになりました。

「当社は、本8-K/Aフォームによる現在報告書（「本報告書」）を提出し、ジョンストン・ホルサウス氏およびジンスナー氏が暫定共同CEOとしての職務に対する報酬として、それぞれ1,500,000ドルの現金支給を受けることを報告します。この支払いは、2025年第1四半期の終了時に行われる予定です。」

暫定共同CEOとしての約3か月半の勤務に対して、これはあまりにも法外な金額です。仮にタン氏のCEO給与に基づいて日割り計算すれば、その額は約29万ドルになるはずですが、実際にはその5倍以上が支給されています。しかも、これは当然ながら既存の給与とは別に支払われるものです。

ジンスナー氏の場合、彼は2022年1月に基本給与80万ドルでインテルに採用されており（詳細はこちら）、MJ氏の給与もこの額に近かったと考えられます。

インテルの次期CEOとしてタン氏を紹介する書簡の中で、取締役会会長のフランク・イエアリー氏は、「ミシェル（MJ氏）＆デイブ（ジンスナー氏）」を大いに称賛していました（詳細はこちら）。

「昨年12月に暫定CEOに就任して以来、ミシェル氏とデイブ氏は、業務の遂行力を向上させ、業績を安定させ、当社の将来に向けた基盤を築くために必要な規律と集中力をもたらしました。現在の事業の状況は、3か月前と比べて改善されています。」

「ミシェル氏はインテル・プロダクツのCEOとして引き続き職務を務め、デイブ氏は最高財務責任者（CFO）としての本来の役割に復帰します。両名とも、リップ・ブー・タン氏の直属となります。」

本当にインテルの状況は3か月前と比べて良くなっているのでしょうか？何か重大な見落としがない限り、正直そうは思えません。

インテル（INTC）が直面する最大の課題

先ほど触れたインテル（INTC）の取締役会の報酬に関する決定、特に「ミシェル＆デイブ」への150万ドルの支給を考えると、この取締役会が現実を見失っており、社内に蔓延する特権意識の文化を助長していることは明らかです。

以前からインテルの取締役会は適任ではないという意見は多くありましたが、私も同感です。直近で加わった2名を除けば（詳細はこちら）、取締役会全体を一新すべきだと考えています。もちろん、これは一朝一夕にできることではありませんが、いずれ必ず実行すべきことであり、最初に退任すべきはイエアリー氏でしょう。

残念ながら、インテルの特権意識の文化は取締役会にとどまりません。社内全体において、問題が発生しても誰も責任を取ろうとしない風潮が蔓延しています。これは、タン氏が直面する最大の課題です。

現在のインテルをこの状況に陥れた人物たちが、同社を立て直せる可能性は極めて低いでしょう。タン氏は、責任の所在を明確にし、問題のある人物を排除する必要があります。

私の考えでは、タン氏がインテルを立て直せるかどうかを測る最も確実な指標は、今後数か月間でどれだけの幹部が「辞任」するかです。そして、これはタン氏が直面する大規模な企業文化改革のほんの始まりにすぎません。

かつて"スープの男"が言ったように——

市場で勝つためには、まず職場で勝たなければならない。

（出所：Doug Conant）

これはタン氏にとって最大の挑戦です。果たして彼は乗り越えられるでしょうか？その答えを見ていきましょう！

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アナリスト紹介：ウィリアム・キーティング

📍半導体＆テクノロジー担当

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